化肥：冰火兩重 綠肥紅瘦 　　

　　2024年，國(guó)內(nèi)化肥行業(yè)在產(chǎn)能擴(kuò)張、價(jià)格波動(dòng)及政策調(diào)控的多重因素影響下，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“綠肥紅瘦”。其中，氮肥行業(yè)面臨尿素供過于求導(dǎo)致的利潤(rùn)擠壓，磷復(fù)肥憑借資源優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈延伸實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，而鉀肥則受國(guó)際局勢(shì)與碳酸鋰價(jià)格暴跌拖累業(yè)績(jī)大幅下滑。與此同時(shí)，頭部企業(yè)通過差異化戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)鏈整合和技術(shù)創(chuàng)新，在逆周期中展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

　　氮肥：價(jià)格下跌承壓 降本增效制勝

　　2024年，國(guó)內(nèi)氮肥行業(yè)在產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張與價(jià)格持續(xù)低迷的雙重壓力下，企業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)明顯分化。年內(nèi)尿素平均出廠價(jià)同比下跌14.6%，行業(yè)整體盈利空間受到嚴(yán)重?cái)D壓。在此背景下，部分企業(yè)深陷虧損，而具備成本優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)則通過產(chǎn)能優(yōu)化、產(chǎn)品升級(jí)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。其中，華魯恒升、魯西化工、湖北宜化、心連心等化肥龍頭企業(yè)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　華魯恒升被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“紅海之王”，低成本優(yōu)勢(shì)突出。公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收342.26億元、歸母凈利潤(rùn)39.03億元，同比分別增長(zhǎng)25.55%和9.14%。魯西化工去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收297.63億元、歸母凈利潤(rùn)20.29億元，同比分別增長(zhǎng)17.37%和147.79%。不過，化肥在其總營(yíng)收中的占比已不高，化工新材料成為業(yè)績(jī)擔(dān)當(dāng)。

　　湖北宜化去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收169.64億元，同比微降0.48%；歸母凈利潤(rùn)6.53億元，同比增長(zhǎng)44.32%。其利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要得益于聚焦主業(yè)，通過回購(gòu)控股子公司宜化肥業(yè)少數(shù)股東權(quán)益、投資建設(shè)磷銨項(xiàng)目、剝離低關(guān)聯(lián)度資產(chǎn)、延伸布局氟化工產(chǎn)業(yè)等舉措。心連心去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收231.28億元，同比下降約1%；歸母凈利潤(rùn)14.59億元，同比增長(zhǎng)23%。心連心通過拓展?fàn)I銷渠道、延伸供應(yīng)鏈，有效帶動(dòng)尿素、甲醇、DMF等產(chǎn)品銷量提升，保證了核心產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　氮肥行業(yè)最大的“困難戶”是陽煤化工，盡管其旗下企業(yè)眾多，但多數(shù)工藝裝置落后、能耗較高。去年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.95億元、歸母凈利潤(rùn)-6.81億元，同比分別下滑20.01%和50.15%。公司表示，營(yíng)收下滑主要受化工行業(yè)景氣度下行、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)以及子公司平原化工關(guān)停的影響。

　　值得關(guān)注的是，目前氮肥板塊主業(yè)公司中，多數(shù)通過多元聯(lián)產(chǎn)、延伸拓展，介入基礎(chǔ)化學(xué)品和化工新材料領(lǐng)域。但這些領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)更為慘烈，尿素反而成為保證效益的基本盤。為此，企業(yè)競(jìng)相改造升級(jí)工藝裝置、降低生產(chǎn)成本，以提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力——這也帶來大量新增產(chǎn)能。

　　中國(guó)氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)顧宗勤呼吁行業(yè)企業(yè)要嚴(yán)格按照安全、環(huán)保、能耗、產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)要求，做好總量調(diào)控、適當(dāng)發(fā)展，避免盲目投資和低水平重復(fù)建設(shè)，維護(hù)供需關(guān)系良性循環(huán)。

　　磷復(fù)肥：礦化一體占優(yōu) 全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?/strong>

　　2024年，磷復(fù)肥行業(yè)在資源整合與新能源轉(zhuǎn)型的雙輪驅(qū)動(dòng)下展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展韌性。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，在磷礦石價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行的背景下，具有磷礦資源優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的企業(yè)表現(xiàn)尤為突出。

　　掌控豐富資源的化肥行業(yè)“一哥”云天化去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收615.37億元，同比下降10.89%；歸母凈利潤(rùn)53.33億元，同比增長(zhǎng)17.93%。其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得益于“礦化一體”和全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，以及“滿負(fù)荷、快周轉(zhuǎn)、低庫(kù)存、防風(fēng)險(xiǎn)”的運(yùn)營(yíng)策略。同樣擁有磷礦資源的興發(fā)集團(tuán)也憑借資源優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283.96億元、歸母凈利潤(rùn)16.01億元，同比分別增長(zhǎng)0.41%和14.33%。興發(fā)集團(tuán)表示，磷礦石價(jià)格高位運(yùn)行利好公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。川發(fā)龍蟒也展現(xiàn)出全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.78億元、歸母凈利潤(rùn)5.33億元，同比分別增長(zhǎng)6.1%和28.62%。其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于“硫—磷—鈦—鐵—鋰—鈣”多資源綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的完善。

　　復(fù)合肥行業(yè)2024年乘勢(shì)借力、順勢(shì)而為，多數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。新洋豐去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收155.63億元、歸母凈利潤(rùn)13.15億元，同比分別增長(zhǎng)3.07%和8.99%，并以435.71萬噸的銷量蟬聯(lián)行業(yè)第一。史丹利去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.63億元、歸母凈利潤(rùn)8.26億元，同比分別增長(zhǎng)2.71%和17.89%。金正大去年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.28億元，同比下降2.58%；但歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)106.15%，達(dá)到5968.53萬元。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，2024年磷復(fù)肥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯，新能源材料轉(zhuǎn)型初見成效，復(fù)合肥行業(yè)集中度持續(xù)提升。展望未來，具備資源、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，而業(yè)務(wù)單一的企業(yè)將面臨更大的轉(zhuǎn)型壓力。

　　鉀肥：業(yè)績(jī)高位墜落 利潤(rùn)仍然可觀

　　“十四五”前兩年是鉀肥行業(yè)的高光時(shí)刻，但隨著國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、政策環(huán)境調(diào)整、鋰材料價(jià)格崩盤式下跌，以及市場(chǎng)情緒與預(yù)期等多重因素影響，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)也由高位墜落。2024年，鹽湖股份、藏格礦業(yè)、亞鉀國(guó)際營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度下滑，反映出行業(yè)整體面臨的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　作為鉀肥行業(yè)龍頭，鹽湖股份2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收151.34億元、歸母凈利潤(rùn)46.63億元，同比分別下降29.86%和41.07%。該公司表示，業(yè)績(jī)下滑主要受兩大因素影響：一是氯化鉀業(yè)務(wù)，銷售疲軟，量?jī)r(jià)齊跌；二是碳酸鋰業(yè)務(wù)，產(chǎn)能增加，但難抵價(jià)格雪崩。

　　亞鉀國(guó)際去年?duì)I收35.48億元、歸母凈利潤(rùn)9.50億元，同比分別下降8.97%和23.05%。該公司表示，面對(duì)鉀肥價(jià)格波動(dòng)等壓力，公司調(diào)整策略推進(jìn)項(xiàng)目，創(chuàng)新“鉀+非鉀”協(xié)同模式，保障國(guó)內(nèi)鉀肥安全。

　　藏格礦業(yè)去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.51億元、歸母凈利潤(rùn)25.8億元，同比分別下降37.79%和24.56%。面對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，該公司在氯化鉀業(yè)務(wù)方面及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)銷售策略，在碳酸鋰業(yè)務(wù)方面通過降低原材料耗用，仍然保持著較高的利潤(rùn)水平。

　　相比氮肥、磷復(fù)肥行業(yè)，鉀肥三巨頭26%以上的銷售凈利率對(duì)許多企業(yè)來說仍是可遇不可求。而且，隨著國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格趨穩(wěn)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整，鉀肥行業(yè)正在逐步適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，鹽湖鉀肥2025年一季報(bào)已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、深化國(guó)際合作、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將是鉀肥行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵方向。