化肥：冰火兩重 綠肥紅瘦 　　

　　2024年，國內化肥行業在產能擴張、價格波動及政策調控的多重因素影響下，經營業績“綠肥紅瘦”。其中，氮肥行業面臨尿素供過于求導致的利潤擠壓，磷復肥憑借資源優勢和產業鏈延伸實現穩健增長，而鉀肥則受國際局勢與碳酸鋰價格暴跌拖累業績大幅下滑。與此同時，頭部企業通過差異化戰略、產業鏈整合和技術創新，在逆周期中展現出較強的抗風險能力，行業集中度進一步提升。

　　氮肥：價格下跌承壓 降本增效制勝

　　2024年，國內氮肥行業在產能持續擴張與價格持續低迷的雙重壓力下，企業業績呈現明顯分化。年內尿素平均出廠價同比下跌14.6%，行業整體盈利空間受到嚴重擠壓。在此背景下，部分企業深陷虧損，而具備成本優勢、產業鏈延伸能力強的龍頭企業則通過產能優化、產品升級實現逆勢增長。其中，華魯恒升、魯西化工、湖北宜化、心連心等化肥龍頭企業凈利潤大幅增長，展現出較強的抗風險能力。

　　華魯恒升被業內譽為“紅海之王”，低成本優勢突出。公司去年實現營收342.26億元、歸母凈利潤39.03億元，同比分別增長25.55%和9.14%。魯西化工去年實現營收297.63億元、歸母凈利潤20.29億元，同比分別增長17.37%和147.79%。不過，化肥在其總營收中的占比已不高，化工新材料成為業績擔當。

　　湖北宜化去年實現營收169.64億元，同比微降0.48%；歸母凈利潤6.53億元，同比增長44.32%。其利潤大幅增長主要得益于聚焦主業，通過回購控股子公司宜化肥業少數股東權益、投資建設磷銨項目、剝離低關聯度資產、延伸布局氟化工產業等舉措。心連心去年實現營收231.28億元，同比下降約1%；歸母凈利潤14.59億元，同比增長23%。心連心通過拓展營銷渠道、延伸供應鏈，有效帶動尿素、甲醇、DMF等產品銷量提升，保證了核心產品業績穩定增長。

　　氮肥行業最大的“困難戶”是陽煤化工，盡管其旗下企業眾多，但多數工藝裝置落后、能耗較高。去年公司實現營收108.95億元、歸母凈利潤-6.81億元，同比分別下滑20.01%和50.15%。公司表示，營收下滑主要受化工行業景氣度下行、產品價格波動以及子公司平原化工關停的影響。

　　值得關注的是，目前氮肥板塊主業公司中，多數通過多元聯產、延伸拓展，介入基礎化學品和化工新材料領域。但這些領域競爭更為慘烈，尿素反而成為保證效益的基本盤。為此，企業競相改造升級工藝裝置、降低生產成本，以提升市場競爭力——這也帶來大量新增產能。

　　中國氮肥工業協會理事長顧宗勤呼吁行業企業要嚴格按照安全、環保、能耗、產業政策相關要求，做好總量調控、適當發展，避免盲目投資和低水平重復建設，維護供需關系良性循環。

　　磷復肥：礦化一體占優 全產業鏈受益

　　2024年，磷復肥行業在資源整合與新能源轉型的雙輪驅動下展現出強勁的發展韌性。行業數據顯示，在磷礦石價格持續高位運行的背景下，具有磷礦資源優勢和產業鏈一體化布局的企業表現尤為突出。

　　掌控豐富資源的化肥行業“一哥”云天化去年實現營收615.37億元，同比下降10.89%；歸母凈利潤53.33億元，同比增長17.93%。其業績增長得益于“礦化一體”和全產業鏈運營優勢，以及“滿負荷、快周轉、低庫存、防風險”的運營策略。同樣擁有磷礦資源的興發集團也憑借資源優勢實現穩健增長，去年實現營收283.96億元、歸母凈利潤16.01億元，同比分別增長0.41%和14.33%。興發集團表示，磷礦石價格高位運行利好公司業績增長。川發龍蟒也展現出全產業鏈發展的競爭優勢，去年實現營收81.78億元、歸母凈利潤5.33億元，同比分別增長6.1%和28.62%。其業績增長主要得益于“硫—磷—鈦—鐵—鋰—鈣”多資源綠色循環經濟產業鏈的完善。

　　復合肥行業2024年乘勢借力、順勢而為，多數企業實現業績增長。新洋豐去年實現營收155.63億元、歸母凈利潤13.15億元，同比分別增長3.07%和8.99%，并以435.71萬噸的銷量蟬聯行業第一。史丹利去年實現營收102.63億元、歸母凈利潤8.26億元，同比分別增長2.71%和17.89%。金正大去年扭虧為盈，實現營收83.28億元，同比下降2.58%；但歸母凈利潤同比增長106.15%，達到5968.53萬元。

　　業內專家指出，2024年磷復肥行業產業鏈一體化企業優勢凸顯，新能源材料轉型初見成效，復合肥行業集中度持續提升。展望未來，具備資源、技術和產業鏈優勢的企業將繼續引領行業發展，而業務單一的企業將面臨更大的轉型壓力。

　　鉀肥：業績高位墜落 利潤仍然可觀

　　“十四五”前兩年是鉀肥行業的高光時刻，但隨著國際市場價格波動、政策環境調整、鋰材料價格崩盤式下跌，以及市場情緒與預期等多重因素影響，相關企業業績也由高位墜落。2024年，鹽湖股份、藏格礦業、亞鉀國際營收和凈利潤均出現不同程度下滑，反映出行業整體面臨的經營壓力。

　　作為鉀肥行業龍頭，鹽湖股份2024年實現營收151.34億元、歸母凈利潤46.63億元，同比分別下降29.86%和41.07%。該公司表示，業績下滑主要受兩大因素影響：一是氯化鉀業務，銷售疲軟，量價齊跌；二是碳酸鋰業務，產能增加，但難抵價格雪崩。

　　亞鉀國際去年營收35.48億元、歸母凈利潤9.50億元，同比分別下降8.97%和23.05%。該公司表示，面對鉀肥價格波動等壓力，公司調整策略推進項目，創新“鉀+非鉀”協同模式，保障國內鉀肥安全。

　　藏格礦業去年實現營業收入32.51億元、歸母凈利潤25.8億元，同比分別下降37.79%和24.56%。面對市場挑戰，該公司在氯化鉀業務方面及時調整生產銷售策略，在碳酸鋰業務方面通過降低原材料耗用，仍然保持著較高的利潤水平。

　　相比氮肥、磷復肥行業，鉀肥三巨頭26%以上的銷售凈利率對許多企業來說仍是可遇不可求。而且，隨著國際市場價格趨穩和企業經營策略調整，鉀肥行業正在逐步適應新的市場環境，鹽湖鉀肥2025年一季報已實現營收和利潤雙增長。業內專家認為，加強技術創新、深化國際合作、優化產品結構將是鉀肥行業發展的關鍵方向。